Bremen

イングランド銀行（BoE）のサラ・ブリーデン（Sarah Breeden）副総裁の発言に基づいた内容です。
2026年4月、彼女がBBCなどのインタビューやスピーチで語った内容が、金融市場で話題となりました。

ブリーデン副総裁は、現在の世界経済が直面している複合的なリスクについて、「本当に夜も眠れなくなるほど心配なのは（The thing that really keeps me awake at night...）」という表現を使って警鐘を鳴らしました。

彼女が懸念しているのは、単一のバブルではなく、以下の3つのリスクが同時に爆発（結晶化）することです。
(1)AIバブル（割高なテック株）の調整: 実体経済を無視して高騰したAI関連銘柄の暴落。
(2)プライベート・クレジット（非公開債権）の崩壊: 近年急膨張した2.5兆ドル規模の不透明な市場のクラッシュ。
(3)マクロ経済のショック: エネルギー価格の高騰（イランを巡る情勢など）やインフレの再燃。

これらが連鎖して起きた場合、今の金融システムでは支えきれない可能性があると彼女は指摘しています。

下記はユーチューブ動画(AIの予測も含む)の内容などで構成されていますが、上記の「(1)、(2)」と整合しています。

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一部のテック企業では、AIスタートアップ(AI系ゾンビ企業も非常に多く含む)に出資して、その資金で、そのテック企業のデータセンターを使って貰う(サブスクリプション)事で、一見 利益が出ているように見せているが、その実態は単なる「タコの足喰い」でしかない。
そのAI系ゾンビ企業が破綻すると、そのサブスクリプション収入は途絶え、出資金は損失となる。
よって、この「タコの足喰い」には持続可能性は無い。

多くのAIスタートアップは自社でモデルを開発する力がなく、OpenAIなどの大手のAIを“間借り”してサービスを提供している。このため、自社の利益を上乗せすると本家より価格が高くなり、価格競争力を失う。
さらに、独自性を補おうとしてデータセンター構築に踏み出すと固定費が暴発する。GPUを大量に保有しても稼働率が低く、使われなくても数メガワット級の電力消費と産業用冷却設備の稼働で、毎月数千万円〜数億円規模の電気代が発生し、赤字が急拡大する。
※GPUとは「Graphics Processing Unit」のことで、グラフィック・ボードに使われているチップの事(一般的には、そのグラフィック・ボードの事を指す)。
※AIの計算はGPUが処理している。

米国だけで3,000〜4,000社に及ぶ「AI系ゾンビ企業」の負債総額は、(2026年現在の市場データとAIバブルの状況から)約1,500億ドル〜2,500億ドル（約23兆円〜39兆円）の範囲にあると推計されます。
現在、シリコンバレーでは「AIインフラへの政府保証」の議論が出るほど、この負債問題は深刻化しています。
※つまり、約1,500億ドル〜2,500億ドル（約23兆円〜39兆円）もの金をドブに捨てたのと同じと言う事。
※実質上の倒産ラッシュが何故まだ見えないのか？
AIスタートアップの倒産は ほぼ 「企業再建型」になるため、弁護士費用は跳ね上がる「18,000ドル前後」（中央値）  、AI系ゾンビ企業は その弁護士費用すら払え無いので、代表者は倒産申請を出さず、債権者からの強制清算も時間がかかるため、実質上の倒産ラッシュが まだ見えない。

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アメリカ株のAIバブル崩壊の条件：アルゴリズムは、なぜ今「空売り」しないのか

データの全知: アルゴリズムは、米国だけで3,000〜4,000社に及ぶAI系ゾンビ企業の資金余命（ランウェイ）を秒単位で把握しています。
VC（ベンチャーキャピタル）資金による延命: 本来なら淘汰されるべきこれらの企業が、巨額なAI向けVC資金によって、無理やり生かされています。

確率論的な静観: 「中身が腐っている」ことよりも「今、市場に買い圧力が残っているか」を優先します。

2026年後半に待ち受ける「決壊」
ハードデータへの転換: 借り換え期限（満期の壁）や、VC資金の枯渇、あるいは大手企業のAI投資削減など、「言い逃れできない具体的な数字」が出た瞬間が、アルゴリズムの反転の合図です。

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ブラックロック等の大手運用会社が事実上の「払い戻し停止」に追い込まれた要因：
銀行は自己保身のためにファンドへの資金供給を絞ったために、ファンドは既存の「AIゾンビ企業」を維持するための借り換え資金(生命維持装置)を調達できなくなり、「AIゾンビ企業」が次々とデフォルト（債務不履行）に陥ってしまった。
一部のローンが「価値ゼロ」と評価されたことで、投資家は「自分の預けた金がAIゾンビ企業の維持に使われている」ことに気づき、パニック的な逃避が始まりました。
本来は換金性の低い(プライベート・クレジットを商品化した)非上場BDCを「1四半期に純資産の5%までは解約に応じる」という制限付きで、「いつでも解約可能」と謳って資金を集めていましたが、想定を上回る解約が殺到してしまい、資産保全のため解約制限（ゲート発動）を行い、事実上の「払い戻し停止」に追い込まれた。

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一部の米中堅銀行の株価暴落の要因：
一部の米中堅銀行（「RF, ZION, KEY, TFC」の4銀行）は、銀行自ら不良債権(AIゾンビ企業向け融資)の購入資金の融資と「(債権が毀損した場合の)裏の買い戻し保証(密約)」を付けることで、不良債権(AIゾンビ企業向け融資)をプライベート・クレジットに購入して貰った事により、銀行の帳簿からリスクを隠す「自己循環型の粉飾」を行ってきたと推定される。
2026年4月、アルゴリズムは「(6ヵ月以内に迫っている)満期集中によるリスク顕在化、銀行の不自然な現金確保（損失引き受け準備）、AIゾンビ企業の破綻の確度100%」を根拠に、リスクの高い一部の米銀株の空売りを本格化した。
2026年後半には満期の壁で「自己循環型の粉飾」スキームが崩壊し、「不良債権」と「買い戻し保証」の損失が同時に それらの銀行へ逆流すると推定される。

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FRBは本来、監査で米銀の不良債権（今回は、AIゾンビ企業向け融資）を暴くべき立場だが、ハードランディング回避を優先し、プライベート・クレジットへのリスク移転を黙認。この猶予が仇となり、米銀は更なる融資を強行、不良債権を修復不能なレベルまで膨らませた。

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「AIゾンビ企業」の不良債権のリスクを実質的に抱えているヤバイ銀行の株がヘッジファンドのアルゴリズムによって、空売りされた事により、FRBは(直接救済では無いが)不良資産を担保として簿価に近い評価で資金供給「BTFP拡張』（「公定歩合貸付』の実質的BTFP的運用＝簿価に近い独自の内部評価を与える）、不良資産の隔離（SPV）、損失の分割計上(損失を数年かけて償却)の容認など、異次元の救済スキームが施行された(全ての銀行が申請可能)。
問題点：
BIS規制との矛盾: 本来、自己資本の積み増しが必要な局面で、当局がそのルールを実質的に形骸化している点。

FRBの救済スキームの施行後、その救済スキームを利用した金融機関は、全米で1,800行以上にのぼります。

AIゾンビ企業・ハイテク融資リスク
対象銀行数：約50〜100行（西海岸や都市部のテック特化銀）
不良債権の正体：
収益化の見通しが立たず、追加融資で延命しているAIスタートアップへの債権。
バブル期の過剰な企業価値評価を前提とした、実体の乏しいC&I（商工業）ローン。
問題点：
モラルハザード: プライベート・クレジットへの「飛ばし」を行なった銀行を救うことへの批判。
損失を先送りするだけで、根本的な解決（AIゾンビ企業の整理）を遅らせる恐れ。

商業用不動産（CRE）リスク
対象銀行数：約300〜500行（主に全米の中堅・地域銀行）
不良債権の正体：
オフィス空室率の上昇と金利高騰により、時価が30〜50%下落したビルへの融資。
リファイナンス（借り換え）ができず、デフォルト予備軍となっている債権。

含み損のある債券（国債・MBS）リスク
対象銀行数：ほぼ全ての米地域銀行（数千行規模）
不良債権の正体：
低金利時代に購入した米国債や住宅ローン担保証券（MBS）。
金利上昇により市場価値が暴落。売却すれば即座に自己資本が毀損する状態。

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Gemini(AI)に質問：

世界経済をジャンボ・ジェットに喩えると、アメリカ株のAIバブル崩壊は、そのジャンボ・ジェットのエンジン2基ぐらいの停止とイメージすれば良いか？(※何が言いたいのかというと、アメリカ株のAIバブルの崩壊で、日本株も影響を受ける可能性が有ると言う事)

Gemini(AI)による回答の要約：

世界経済をジャンボ・ジェット（4発機）とした場合、AIバブルの崩壊を「エンジン2基の停止」と例えるのは、非常に的を射た表現です。
・直ちに墜落しないが、成長が大幅に鈍る緊急事態。
・AI関連の停止が半導体やエネルギーなど他分野にも波及し、経済全体が不安定化。
・残る2基（消費・他産業）が健全なら軟着陸できるが、弱れば失速・ハードランディングの恐れが高まる。